【人行放水】人行突定向減息 一文看懂「特麻辣粉」

人民銀行昨天公布創設「定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility）」，由於其英文簡稱TMLF與「特麻辣粉」的漢語拼音字首相同，故有此暱稱。人行為何要推出這種變相定向減息工具，其操作如下，以下簡明解釋

一）TMLF如何操作︰

人民銀行創設的「定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility，簡稱TMLF）」，會根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。

支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，可向人行提出申請。TMLF資金可使用3年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%。

同時，根據中小金融機構使用再貸款和再貼現支持小微企業、民營企業的情況，人行決定再增加再貸款和再貼現額度1000億元人民幣。上述措施，旨在加大對小微企業、民營企業的金融支持力度。

二）TMLF與MLF的主要區別︰

1，期限不同，MLF是三個月至一年期，TMLF是一年期，可續作兩次，最長三年期。

2，利率不同，目前一年期MLF利率是3.3%，最長三年期的TMLF利率低15點子，為3.15%；

3，操作對象不同，MLF的操作對象更廣泛，更具有普適性，主要目的是補充基礎貨幣，TMLF的操作更看重金融機構對增加小微企業民營企業貸款的能力。

三）TMLF與降準的主要區別︰

1，降准準是比較強烈的寬鬆訊號，TMLF的寬鬆的訊號作用弱於降準。

2，降準是提高基礎貨幣的擴張乘數，TMLF是增加基礎貨幣的基數。

3，降準無法控制資金流向，TMLF可以引導金融機構更多投向小微企業民營企業。

四）TMLF與降低基準利率的主要區別︰

1，降低基準利率是降低實體企業融資成本，TMLF是降低銀行的資金成本。

2，降低基准準利率會降低存量融資的資金成本，TMLF主要是降低增量資金的資金成本。

3，降低基准準利率是自上而下，人行決定，銀行執行，TMLF是自下而上，銀行提出申請，人行決定操作規模和操作對象。

▲ 人民銀行昨天公布創設「定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility）」，由於其英文簡稱TMLF與「特麻辣粉」的漢語拼音字首相同，故有此暱稱。

五）為何有MLF，還推出TMLF

MLF的快速膨脹始於2016年下半年金融去槓桿，但金融去槓桿已經取得較為明顯的效果，貨幣政策的重心也轉向穩增長和疏通流動性傳導機制。因此繼續大規模進行MLF操作的必要性有所下降，年初以來人行進行了四次定向降準，其中三次置換MLF，也反映MLF歷史使命或有所弱化。其次，MLF利率影響向長端利率的傳導。

六）TMLF對中國貨幣政策的啟示：

人行表明，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，加大逆周期調節力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調控。

七）為何美國加息，中國卻調低TMLF利率：

有分析師指，中美貨幣政策今次走分道揚鑣，主要是美國加息的消息，市場早已消化；同時，美聯儲主席鮑威爾近期關於中性利率、通脹、風險和經濟增長等內容的講話是比較偏鴿的；因此，中國在美聯儲比較鴿的背景下，通過TMLF定向降息，外部壓力相對不大。

八）進一步降準減息的可能性：

中金梁紅指，TMLF較MLF的實際「折扣」可能高於15個基點。某種意義上，TMLF利率更優惠可能是公開市場操作利率下調的「前奏」，預計中國央行在今後12個月裏至少降準200個基點，並可能下調公開市場操作利率。

但也有分析師認為，TMLF創設後，人行可能會以此代替降準來做定向寬鬆，降準的預期與可能性降低。